Analisi e valutazione dei rendimenti dei Buoni Fruttiferi Postali emessi da Cassa Depositi e Prestiti. Il caso della serie Q

The Buoni Fruttiferi Postali are bond issued by Cassa Depositi e Prestiti to finance the Italian State. They represent a long-term investment for the underwriters, which can be liquidated at any time before the expiration date. The yields are published in the Gazzetta Ufficiale at the time of the issue and in the past, for the old paper bond, the future cash flow was shown on the back of the bond. At the redemption date, however, the repayment value deviates from the value reported in the Gazzetta Ufficiale and expected by the underwriters: this occurs both for a change in the rates of return (not the subject of this paper) and for a method of calculating the interest that although, supported by legal rules, is, in the opinion of the writer, not financially correct. The question concerns the "financial" treatment of the withholding tax both for the tax figure of the nettist underwriter and for the lordista underwriter during the period of holding of the bond. This paper illustrates the two methods for calculating redemption values and financially justifies the different approach proposed. It also quantifies the damage suffered by the underwriter both in terms of redemption value and in terms of total return on the investment.

I Buoni Fruttiferi Postali sono titoli emessi dalla Cassa Depositi e Prestiti come forma di finanziamento dello Stato. Essi rappresentano per i sottoscrittori un investimento a lungo termine, che può essere però liquidato in qualunque momento prima della scadenza. I tassi di rendimento sono pubblicati in GU all’atto dell’emissione e per i titoli di vecchia emissione, cartacei, il flusso veniva riportato a tergo del buono stesso. Nel momento della liquidazione però il valore di rimborso si discosta dal valore riportato in GU e atteso dal sottoscrittore: questo avviene sia per una variazione nel tempo dei tassi di rendimento (non oggetto di questo lavoro) sia per una modalità di calcolo degli interessi che seppur, sostenuta da norme giuridiche, è ad avviso della scrivente non corretta finanziariamente. La questione riguarda principalmente il trattamento “finanziario” della ritenuta fiscale sia per la figura fiscale del sottoscrittore nettista che per il sottoscrittore lordista durante il periodo di detenzione del buono stesso. In questo lavoro si illustrano le due modalità di calcolo dei valori di rimborso e si giustifica finanziariamente il diverso approccio proposto. Si quantifica inoltre il danno subito dal sottoscrittore sia in termini di valore di rimborso che in termini di rendimento complessivo dell’investimento.